科沃斯（603486）報收最低17.90元/股之后可謂是一路上漲，甚至都不帶回調(diào)，一路創(chuàng)新高。2021年4月24日，公司發(fā)布了2020年度報告稱公司總收入達72.34億元人民幣，較上年上升36.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.41億元人民幣，較上年增長431.22%。緊接著，2021年4月27日科沃斯又創(chuàng)新高，報收159.76元/股,市值914.70億，一年時間股價上漲792.51%，翻了8倍。

那么科沃斯這家公司到底是什么來頭，為什么短短一年的時間股價翻了8倍？

在公司的主營介紹中可以看到，公司前身為蘇州吸塵器廠，后轉型研發(fā)掃地機器人。

目前的主營業(yè)務主要可分為兩大類，其一為服務機器人，服務機器人的毛利率為48.01%，占總體收入的比重是59.51%。其二為清潔類小家電業(yè)務，占總體收入的比重是38.04%，毛利率為36.39%。

其中，服務機器人主要可分為掃地機器人地寶、擦窗機器人窗寶、和空氣凈化機器人沁寶。銷售渠道覆蓋電商平臺及自身官網(wǎng)的線上銷售模式，和以分銷商或直營門店、家電連鎖商超等零售機構設立專柜、專廳或體驗店，以“店中店”的形式線下零售模式。

智能小家電業(yè)務主要分為公司自有品牌添可系列和OEM/ODM模式，添可系列的手持式洗地機和上文提到的服務機器人一樣也是通過互聯(lián)網(wǎng)第三方渠道和自身官網(wǎng)渠道售賣，而OEM/ODM則要根據(jù)客戶提供的設計方案或自主進行產(chǎn)品前期設計和開發(fā)，形成產(chǎn)品設計開發(fā)方案，并送交客戶評審。經(jīng)客戶認可后，公司按照雙方約定的方案進行模具開發(fā)和生產(chǎn)制造，公司負責提供符合方案要求的樣品，通過客戶最終確認后開始組織批量生產(chǎn)。

當紅賽道——掃地機器人

隨著新一代信息技術的到來，尤其是人工智能和物聯(lián)網(wǎng)技術的快速成熟，傳統(tǒng)家電行業(yè)的市場增長空間越來越小，給傳統(tǒng)家電“賦能”正在成為下一個增長點，目標是把傳統(tǒng)家電從過去單一的工具屬性逐漸過渡到人機交流和人機互聯(lián)的屬性，也更能符合當前消費升級的需求。智能家電作為工業(yè)4.0的重要部分，尤其在疫情防控期間，在消費需求減弱的大環(huán)境下，各類智能小家電紛紛逆勢走紅。IDC最新報告顯示，2020年全球智能家居設備出貨量超8億臺，預計到2025年將超過14億臺，五年復合年增長率超12%。

近幾年，隨著手機市場的逐漸成熟，增長率的逐年疲軟，以及人工智能算法的逐漸成熟，智能家電領域中的掃地機器人成為當紅的明星賽道。為什么會成為明星賽道，主要原因就是掃地機器人的實用性高，更是相較冰箱、洗衣機等大型白電來講操作簡單，受眾人群高，成長空間大。尤其是掃地機器人綁定智能算法相比人力和吸塵器更加智能便捷，隨著掃地機器人激光導航技術的更迭和普及，掃地機器人清掃覆蓋率有了明顯提升，更符合懶人經(jīng)濟的理念需求。Euromonitor發(fā)布的數(shù)據(jù)稱2019年我國掃地機器人零售額達到80億元，預計2024年將達到129億元，以10.0%的復合增速增長。而根據(jù)中怡康發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2020 年，國內(nèi)掃地機器人市場線上零售額較去年增長 26%。

目前國內(nèi)掃地機行業(yè)集中度很高，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，按零售額統(tǒng)計，中國市場前四品牌的線上市場占有率合計達 80%，較上年同期提高 7 個百分點，市場集中度進一步提升。2019年科沃斯掃地機器人市場占有率達到49.4%，米家和石頭科技的掃地機器人市場占有率分別為12%、11%。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)統(tǒng)計的2020年掃地機器人品牌零售額占比榜單，科沃斯、小米和石頭三者分列國內(nèi)前三，從產(chǎn)品種類的豐富程度來講，科沃斯不僅有地寶，更有擦窗機器人窗寶、和空氣凈化機器人沁寶，以及商用機器人等，較其他兩家顯然更具優(yōu)勢。

逐年增長的毛利率，優(yōu)秀的現(xiàn)金流支撐

我們通過觀察科沃斯財報數(shù)據(jù)可知，最近三年綜合毛利數(shù)據(jù)從2018年的37.83%一直上漲到2020年的42.86%，2020年公司綜合毛利率較上年增加了4.57 個百分點，其中自有品牌業(yè)務綜合毛利率較上年增加5.42個百分點至51.35%。值得注意的是，公司服務機器人和智能小家電這兩條業(yè)務線毛利率都是逐年上漲的，也就是說公司從2018年上市后沒有出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況，相反競爭力一直是持續(xù)性上漲的。

報告期內(nèi)，公司科沃斯品牌服務機器人銷售收入達42.36億元，占全部收入的58.55%，較上年上升 17.30%。添可品牌實現(xiàn)銷售收入12.59億元，占全部收入的17.41%，較上年增長361.64%。科沃斯及添可兩大自有品牌業(yè)務合計占到公司報告期收入的 75.96%，較上年的 73.1%提升 2.86 個百分點，此外，公司經(jīng)過2019 年的戰(zhàn)略調(diào)整，聚焦自有品牌業(yè)務增長的同時，還著力加大高端產(chǎn)品在整體營收中的比重。

其中，科沃斯品牌掃地機器人中高端品類占比持續(xù)提升，收入占比達 80.7%，較上年增加 13.7 個百分點，而基于激光雷達的產(chǎn)品占比達 70.2%，較上年增長 30.25 個百分點，推動公司整體家用服務機器人平均銷售單價較 2019 年上升 24.86%。這些遍是近幾年推高毛利率的主要驅動。

公司研發(fā)費用占收入的比重逐年持續(xù)上升，從2018年的3.60%上升至2020年的4.67%，與研發(fā)費用占收入比重的逐年攀升形成對比的是，公司銷售費用占收入比重較上期下降了7個百分點，說明公司研發(fā)能力的提高造就了市場開拓成本的減少，報告期內(nèi)，公司推出了首次在掃地機器人上應用搭載dToF傳感器的導航系統(tǒng)、性能卓越的3D結構光避障技術、高頻振動擦地系統(tǒng)、自動集塵座等應用于一身的地寶T8系列，使得產(chǎn)品功能性、智能性均得到了極大提升。

根據(jù)中怡康所提供的線上市場數(shù)據(jù),2020年，在全局規(guī)劃類掃地機器人中，科沃斯占比達45%。同時公司在 2,000-3,000 元價格段及 3,000 元以上價格段占比分別達到55%和39%，較上年分別增加5和19個百分點，充分反映了科沃斯品牌的技術領先優(yōu)勢，該行業(yè)的渠道主要依靠電商，因此優(yōu)秀的產(chǎn)品體驗是其立足的出發(fā)點，而優(yōu)秀產(chǎn)品體驗的背后就是強大的技術支持。

從現(xiàn)金流回收情況來看，科沃斯的應收賬款占收入的比例常年低于20%以下，說明公司信用減值風險極小。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，從2018年的0.15億上升至2020年的11.97億，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占利潤的比例從3.09%上升至185.87%，銷售收款現(xiàn)金流流入占購買付現(xiàn)現(xiàn)金流支出的比例從1.43上升到1.89，不僅公司凈現(xiàn)比有了極大的提升，重要的是對供應商和客戶的議價能力和欠款能力更是有了很大飛躍。

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